美联储暂停降息, 华尔街主流投行分歧大

北京时间周四凌晨3点，美联储公布2025年的第一份利率决议。与市场预期一致，联邦基金利率区间继续维持在4.25%-4.50%，这是美联储在连续三次降息后首次按下暂停键，也没有遵从特朗普“立即降息”的诉求。在美联储未公布利率决议的前一夜，看看华尔街各大机构意见如何。

巴克莱首席美国经济学家MarcGiannoni团队于1月27日发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中认为，FOMC本周将维持联邦基金利率目标区间在4.25%~4.50%不变。此外，Giannoni团队预期，1月份的声明与去年12月份的声明变化不大，并且不会提供有关未来利率变化时间或美联储资产负债表政策的新信息。

不过，由于特朗普上周开始对美联储“指手画脚”，呼吁尽快降息，因此此次利率决议颇具看点。

《每日经济新闻》记者注意到，目前期货市场预计美联储年内将在6月和10月分别降息一次，而华尔街主流投行则对降息次数分歧巨大。例如，德银预计年内美联储根本不会降息，而瑞银则认为年内美联储会降息4次。

与此同时，也有越来越多的分析师警告称，美联储可能会加息。在本月的一份报告中，阿波罗首席经济学家TorstenSløk坚持认为，美联储今年加息的可能性为40%。

一、本周议息会议，是“美联储动荡之年的无聊开端”

对于即将迎来新年首次会议的FOMC而言，现在的经济环境并不支持进一步宽松，而影响未来货币政策走向的正是特朗普政策不确定性。

据参考消息，特朗普上任后，已经明确表示将要求美联储立即降息。他甚至直接表示，“我认为我比他们更了解利率。”

值得一提的是，特朗普对美联储的不满由来已久。随着他再次入主白宫，外界对美联储独立性担忧有所上升。据央视新闻，当地时间1月6日，美联储监管副主席迈克尔·巴尔宣布，他将于2月28日提前卸任。

目前，美联储需要评估的是政府实施新的进口关税的可能性有多大，以及关税是否会引发目标国家和行业的反应，从而产生更持久的通胀压力。

巴克莱首席美国经济学家MarcGiannoni团队于1月27日下午在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中称，FOMC正在等待有关经济发展更明确的信号，因此预计FOMC本周将维持联邦基金利率目标区间在4.25%~4.50%不变。

此外，Giannoni团队预计，1月份的声明与去年12月份的声明变化不大，并且不会提供有关未来利率变化时间或美联储资产负债表政策的新信息。

“在新闻发布会上，我们认为，鲍威尔将强调经济的不确定性很高，但他会预计经济将继续稳健增长，劳动力市场接近充分就业，就业和通胀的风险大致平衡。他将表示，政策立场略显限制性，这让他对通胀仍有望重返2%的目标有一定信心，并预计利率将在此基础上进一步下降。”该团队补充道。

“（美国）总统对利率有强烈的看法，希望美联储的政策体现他的观点，这并不罕见，但鲍威尔已经非常明确地表示要维护美联储的独立性，”Empower首席投资策略师玛尔塔·诺顿（MartaNorton）表示。

“然而，特朗普可以通过财政政策来影响美联储的行动，如果财政政策被证明会加剧通胀，那将不利于降低利率，”她说。

据外媒最新报道，摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利上周也在一封邮件中表达了类似的观点。他写道：“美联储可能不得不应对特朗普影响货币政策的努力，无论是通过任命，还是通过其他可能对该机构施加更大影响的努力。”他预测，本周的会议将是“美联储动荡之年的一个无聊开端”。

安永首席经济学家格雷戈里·达科（GregoryDaco）表示，“他们正在跳过降息。但他们希望尽可能保留灵活性，以便在今年进一步调整联邦基金利率。”

《每日经济新闻》记者注意到，在去年12月的会议上，美联储在连续三次累计降息100个基点后就释放了转向信号。本月早些时候公布的2024年12月会议纪要显示，几乎所有FOMC与会官员都认为，通胀上行风险有所增加。所有官员一致认为，美联储“已到达或接近放慢政策宽松步伐的适当时点”。

会议纪要称，做出上述判断是考虑到美国当时通胀高于预期，以及贸易和移民政策可能变化的影响。会议纪要还显示，几位与会官员观察到通胀收窄进程“可能已经暂停”或“存在这种风险”。

二、主流投行分歧大：德银称今年零降息，瑞银认为将降四次

据芝商所“美联储观察”，截至发稿，期货交易员认为美联储年内还会降息两次，分别在6月和10月的会议上，预计到年底，联邦基金利率将被降至3.75%~4%的区间。

华尔街各大投行对美联储年内的降息预期分歧巨大。《每日经济新闻》记者梳理发现，德银认为美联储今年根本不会降息，而瑞银却认为美联储年内还会降息四次。

德银在上月发布的报告中重申了其观点，即2025年联邦基金利率可能保持在4%以上，基本情况是没有进一步降息。报告还指出，一些美联储参与者已经开始将特朗普政策的潜在经济影响纳入他们的预测，这可能导致2025年和2026年的通胀预测更高。该行首席美国经济学家MatthewLuzzetti表示，特朗普的政策组合将使通胀维持在2.5%以上，因为减税刺激了经济增长和支出，而特朗普的保护主义贸易计划可能加速价格上涨。

高盛则认为，短期内不会有实质性的加息风险。除此之外，由于考虑到持续的反通胀，降息看起来是合理的，但鉴于实体经济的强劲，降息似乎不是必要的。高盛表示，在概率加权的基础上，市场定价过于鹰派。该行的基准预测是，美联储将于今年6月和12月进行两次25个基点的降息，然后在2026年降息一次，最终利率为3.5%~3.75%。

在1月13日于上海启幕的第25届瑞银大中华研讨会（GCC）期间，瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛在回复《每日经济新闻》记者有关近期美债收益率持续攀升相关原因时指出，美国经济今年增长可能比去年有所放缓，但经济仍然还是比较有韧性。

她同时指出，“瑞银的观点是，美联储（今年）还会继续降息，我们跟市场观点不太一样，美国的同事预测美联储后续还会降息四次，大概100个基点。现在市场基本上认为只降一次，最多两次，甚至有的人说今年就不降息了，因为他们认为，特朗普上台后会有更多政策刺激经济，通胀会回升。”

“然而，我们的观点认为，美国刺激经济的政策可能需要一些时间（包括减税等等）才能反映在经济增长上面。而同时采取的另外一些政策，比如说加征关税等，反而对经济有一些负面影响。所以总体来说拉动经济增长的政策在今年可能不会太有明显的效果。在这样的背景下，我们预测今年美元可能仍然还是比较强，尤其在前几个月。后续，如果美国经济真的放缓，美联储降息得以实现的话，美元可能对主要的汇率略有走弱。”汪涛补充道。

三、高达40%，有华尔街分析师警告加息可能

与此同时，也有越来越多的分析师警告称，美联储可能会加息。在与有担保隔夜融资利率挂钩的期权市场上，交易员目前认为美联储下一步将在年底前加息的可能性约为25%。

例如，位于伦敦的独立研究公司ABPInvest创始人兼首席投资官ThanosPapasavvas日前在一篇专栏文章中写道，“我们不相信美联储会在2025年降息。相反，我们预计美国经济的韧性和特朗普的政策将推高通胀预期，迫使美联储主席鲍威尔从9月开始加息。”

债券巨头太平洋投资管理公司(Pimco)的首席投资官DanIvascyn上周表示，由于华尔街正在等待更多经济数据和特朗普政策的明确性，央行准备“在可预见的未来”维持利率不变。他补充称，虽然加息不在他的基本预测范围内，但加息“肯定是可能的”，因为最近的调查显示消费者的通胀预期有所上升。

前纽约联储经济学家PhilSuttl目前也预计美联储将在9月份加息，“我认为，他们根本不会降息。这不是什么疯狂的观点。”

此外，在本月的一份报告中，阿波罗首席经济学家TorstenSløk坚持认为，美联储今年加息的可能性为40%。

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